其一
海外徒闻更九州，他生未卜此生休。
空闻虎旅传宵柝，无复鸡人报晓筹。
此日六军同驻马，当时七夕笑牵牛。
如何四纪为天子，不及卢家有莫愁？
其二
冀马燕犀动地来，自埋红粉自成灰。
君王若道能倾国，玉辇何由过马嵬？
先说一下这两首诗的顺序。在最早收集李商隐诗作的宋代残本《文苑英华》中，以七律为其一，七绝为其二。后代注本多以七绝为其一，七律为其二。笔者认为，七律主体为对玄宗一妃不保的讥讽，并于尾联设问其原因；七绝则是对七律设问之回答。故当律在前，绝在后，《文苑英华》的排列为是，今复其旧。
诗题为“马嵬”，表明所咏为唐玄宗、杨贵妃事。马嵬（wéi）：地名，杨贵妃缢死的地方。《通志》：“马嵬坡，在西安府兴平县西二十五里。”《旧唐书·杨贵妃传》：“安禄山叛，潼关失守，从幸至马嵬。禁军大将陈玄礼密启太子诛国忠父子，既而四军不散，曰‘贼本尚在’。指贵妃也。帝不获已，与贵妃诀，遂缢死于佛室，时年三十八。”吟咏此事的诗作在李商隐之前已有多篇，如刘禹锡的《马嵬行》、元稹的《连昌宫词》、白居易的《长恨歌》等。李诗虽后出，但其立意的精警，见识的高超，讽刺的辛辣，构思的新巧，笔法的跳脱，让它在马嵬诸作中，独树一帜，成为传世名篇。
先看其一。
海外徒闻更九州，他生未卜此生休。徒闻，空闻，白白听说。“更”，再，还有。九州：“邹衍云：九州之外，复有九州。”指海外还有类似中国之地的地方。他生，来生，来世。未卜（bǔ：不能预料，无法知道。休：结束，休止，完了。这联引用《长恨歌传》相关内容：有方士向玄宗说，曾在海外仙山寻到杨贵妃，并跟玄宗约定来世再作夫妇。这两句意为：徒然听说海外还有像中国一样的九州，来生能否做夫妇无法知道，但今生的夫妻缘分已经彻底完结。开篇即以议论之笔断然否定了唐玄宗自我安慰的幻想，语调冷隽，讽刺犀利。清人毛奇龄曾评论说：“首句不出题，不知何指。”（《唐七律选》）认为此诗起得没有原委，让人摸不着头脑。不知此正是诗人用笔警拔、不落窠臼之处。还是清人冯浩说得好：“起句破空而来，最是妙境。”（《玉溪生诗集笺注》）
空闻虎旅传宵柝，无复鸡人报晓筹。空闻：只听到。虎旅：指跟随玄宗入蜀的禁军。传：又作“鸣”，响起，传来。宵柝（tuò）：又名金柝，军中夜间报更的梆子。无复：再也没有。鸡人报晓筹：鸡人，皇宫中报时的卫士。汉代制度，宫中不得畜鸡，卫士候于朱雀门外，传鸡唱。筹，计时的用具，可敲击报时。这两句意为：只能听到如狼似虎的禁军哨兵夜间巡更的梆子声，再也没有温顺恭敬的宫中卫士报晓击筹了。禁军本来是保护皇帝的，现在却刀枪反指，成了威胁逼迫皇帝之人，所以此处之“虎旅”明明是令人骇惧的虎狼。这一声声的宵柝，不仅写出玄宗的长夜无寐，更衬出其紧张凄惶，与昔日之纵情享乐、高枕无忧的宫中生活形成鲜明对比。宋人范温评此二句说：“如亲扈明皇，写出当时物味也。”（《潜溪诗眼》）
此日六军同驻马，当时七夕笑牵牛。此日：马嵬兵变之日。六军：与上文“虎旅”义同。驻：停驻不前。指禁军发动兵变。当时：唐玄宗和杨贵妃在马嵬事变前五年的七月七日夜曾山盟海誓，愿世世为夫妇。七夕：民间传说，每年的农历七月七日夜，被天河隔开的牛郎和织女会在鹊桥上相会。笑牵牛：嘲笑牛郎每年只能跟织女相会一次，不及自己和杨贵妃可以天天在一起。这两句意为：这一天六军哗变，停马不发，玄宗被迫让贵妃缢死；当年在长生殿里却嘲笑牛郎不能与织女日日厮守。
颔联和颈联有许多相同之处：同写马嵬之夜军士哗变；同用逆挽之笔，先今后昔，由今及昔；同用对比之法，昔安今危，昔乐今哀；同以禽畜为对，虎对鸡，马对牛。前人多有以此为病者，如清人沈德潜说：“虎、鸡、马、牛同用，三病也。”（《说诗晬语》）清人屈复说：“五与三、四复，六与二复。”（《玉溪生诗意》）笔者认为，这是并非简单重复，而是作者有意渲染，从不同角度不同侧面突出玄宗处境之狼狈凄惨，将“此生休”之意写尽写透，从而为下文“不及”二字充分张本。清人姚培谦看到了这一点，说：“下二联（指颔、颈两联），却将‘此生休’三字荡漾一番。”（《李义山诗集笺注》）可谓切中肯綮。
如何四纪为天子，不及卢家有莫愁？如何：为什么，此问直贯下句。四纪：一纪为十二年，四纪为四十八年。李隆基做皇帝一共四十五年，此举其成数而言。莫愁：古时洛阳女子。南朝乐府歌辞《河东之水歌》：“莫愁十三能织绮，十四采桑南陌头，十五嫁为卢家妇，十六生儿字阿侯。”极写莫愁婚姻美满。这两句意为：为什么君临天下近五十年的皇帝竟然保不住一个妃子，还不如卢家普通百姓能保全自己的荆妻？尾联在前三联充分铺垫的基础上，仍不点破，而以鲜明对比、深沉发问作结，既发人深思，令人警省，又余音绕梁，三日不绝，同时为第二首张本。
从艺术角度看，这首七律有几个突出特点。一、前人的马嵬之作多为纵向直线叙事，而此诗则只抓住马嵬之夜一个时间节点横向铺展，充分渲染。二、通篇运用对比：他生与此生对比，昔安与今危对比，昔乐与今哀对比，天子与百姓对比，作者态度自然寓于其中。三、设问作结，发人深省，即使没有第二首，亦可独立成篇。
第二首是一首绝句，与前一首的引而不发不同，第二首则针对上一首的设问，做出了明确的回答。
冀马燕犀动地来，自埋红粉自成灰。冀：冀州。燕（yān）：今河北省北部。“冀”和“燕”变文同义，都指安禄山叛军根据地。犀：犀甲。“马”和“犀”互文见义，代指叛军武装。自：两个“自”都指唐玄宗自己。红粉：妇女化妆用的胭脂和铅粉，代指杨贵妃。成：使之成为，造成；与“埋”互文见义。这两句意为：冀州燕地的安禄山叛军惊天动地杀过来，是唐玄宗自己葬送了杨贵妃，让一代佳人化为灰尘。这联中值得注意的是两个“自”，它用于下句，也隐含上句，谓正是玄宗自己招致了安禄山叛乱，造成了自己和杨贵妃的爱情悲剧。两个“自”连用，更加强了对玄宗的指责意味。
君王若道能倾国，玉辇何由过马嵬？君王：指唐玄宗。道：知道，懂得，明白。能倾国：能使国家倾覆。这三字前省略了主语，其所省主语为何，直接关系到对这两首诗主旨的理解。多数注家认为所省主语为“女色”。笔者认为这种解释不尽合理。首先，这两首诗的批判矛头所指均为唐玄宗，而非杨贵妃。其次，安禄山叛乱的主要成因是唐玄宗妄求边功，宠溺武将，与女色没有直接联系。再次，综观李商隐的其他主要诗作，李对女性态度基本是赞美同情，从不认为女人是祸国元凶（李集中也收有“华清恩幸古无伦，犹恐蛾眉不胜人。未免被他褒女笑，只教天子暂蒙尘”这样粗浅不堪之作，一般认为非李商隐作品）。那么，此处所省主语到底为何？笔者觉得，还是李商隐自己的回答比较确切，“历览前贤国与家，成由勤俭败由奢”（李商隐《咏史》），这个“奢”字才是历来家国倾败的根源。奢就是最高统治者骄奢纵恣，无所检束，这也是封建专制体制的致命弊端。奢的具体表现有多种形式，有耽于女色的，有大起宫室的，有生活奢侈的，有妄求长生的，有无度畋游的，还有好大喜功、征伐无度的，或者兼而有之，这些在李商隐的诗作中多有揭露。而玄宗就是兼而有之的一个皇帝，并且安史之乱的形成更主要的原因就是玄宗的好大喜功，征伐无度。对于这点杜甫也做过揭露：“亦有限，列国自有疆。”（杜甫《前出塞九首·其六》）玉辇：天子所乘之车，以玉为饰，故称。这两句合起来说就是：如果唐玄宗懂得骄奢纵恣会使国家倾覆的道理，又怎么会有仓惶西逃，发生马嵬之变的事情？将此首与上一首合观，上首尾联的发问就有了明确的内涵：如果兢兢业业、勤俭持家，即使平民百姓也可保全妻子；如果骄奢纵恣、贪欲无度，就是贵为天子，也不保爱妃。
这两首马嵬诗在思想上也有许多独到的地方。一是进步的妇女观。作者摆脱了红颜祸水的迂腐观念，同情杨贵妃的遭遇，认为她是纵恣皇权的受害者。清人何焯就指出：“落句专责明皇，识见最高。”（《读书记》）二是对皇权的蔑视。诗中充满对当朝先帝的揶揄讽刺，而且指出四纪天子不如一介平民，这在今天看来都是大胆的。三是隐含对封建专制体制的质疑。末句“若道”二字令人玩味。骄奢倾国的道理在《尚书》中就有总结，历代史鉴奏议更是连篇累牍，老生常谈，早已是妇孺皆知，为何曾领导大唐臣民创造开元盛世，达到中国封建社会辉煌顶峰的一代英武之君唐明皇反而不明白呢？其实，道理人人皆知，但皇权如野兽，如果没有制度的笼子，再高明的道理、再动人的说教都是对它无可奈何的。虽然由于时代的局限，李商隐还不能指出社会改造的正确途径，但在客观上，李商隐已经揭示出用制度约束皇权的必要性，这是极其难能可贵的。
